发布时间:2025-07-19 11:38:56 分类:公司动态 浏览:85,401

中金发布研报称,维持石药集团(01093)2025年和2026年盈利预测基本不变。当前股价对应2025/2026年15.0倍/12.7倍市盈率。维持跑赢行业评级,考虑估值中枢上行,该行上调目标价26.5%至8.60港元,对应16.9倍2025年市盈率和14.4倍2026年市盈率,较当前股价有12.9%的上行空间。 中金主要观点如下: 1Q25业绩符合该行预期 公司公布1Q25业绩:收入70.15亿元(其中BD收入7.18亿元),YoY-21.9%,QoQ+10.9%;归母净利14.78亿元(YoY-8.4%/QoQ+168.7%),核心净利14.11亿元(YoY-18.2%/QoQ+106.2%),符合该行预期。 1Q25成药业务持续承压,该行预计2Q25开始走出低谷,环比持续改善 分业务看,1Q25成药收入55.00亿元(YoY-27.3%),其中神经系统收入19.08亿元(YoY-29.5%),抗肿瘤5.52亿元(YoY-65.7%),抗感染9.22亿元(YoY-31.8%),心血管4.11亿元(YoY-42.9%),呼吸系统3.26亿元(YoY-30.3%),消化代谢2.99亿元(YoY-4.7%),其他成药产品3.64亿元(YoY-6.8%),授权费用收入7.18亿元。1Q25维C原料药6.08亿元(YoY+25.0%),抗生素原料药4.64亿元(YoY+3.3%),功能食品及其他收入4.43亿元(YoY-8.9%)。该行判断恩必普和多美素在1Q分别有一次性补差和去库存影响,预计2Q开始报表端恢复正常。 销售费用率同比改善,核心利润率有所提升 1Q25公司实现毛利率67.1%(YoY-5.2ppt),该行认为主要是集采执行以及医保谈判降价导致毛利率承压;1Q25公司销售费用率23.7%(YoY-9.3ppt),管理费用率3.3%(YoY-0.4ppt),该行认为主要原因是销售人员结构优化以及管理精益化;1Q25研发费用率23.7%(YoY+8.2ppt),该行预测全年研发费用在55亿元以上,期待高研发投入下公司实现更多创新产品管线布局。 期待重点创新产品的临床数据读出以及BD交易落地 根据公告,公司SYS6010(EGFR ADC)在多方向进行探索,截至现在国内2L EGFRmut NSCLC临床III期已启动,1L EGFRmut NSCLC联合奥希替尼Ib/III期Ib期已经完成,海外2L EGFR野生型重点推进,BD进展顺利。公司对未来数据读出表示有信心。此外,公司具备多个研发平台,该行认为今年或有望实现更多数量的重磅BD交易落地,并以此为基础持续强化股东回报。 风险提示:提示集采降价超预期,竞争格局恶化,研发失败,国际化不及预期。

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