华兴证券发布研报称，维持呷哺呷哺（00520）“持有”评级，目标价1.00港元，对应0.2倍2026年P/S。该行预计2025-27年公司营收分别同比-15.0%/ +3.0%/ +2.0%至40.4/ 41.6/ 42.5亿元；预计2025/26年归母净亏损分别145/66百万元，并于27年实现归母净利润~240万元。 呷哺呷哺品牌门店数量至2020年达到顶峰的1，061家之后开始收缩，并于2024年见底于760家，1H25门店数量刚开始净增，达到了763家。该行认为，如果后续呷哺门店数量继续净增加，或者维稳于1H25的水平，均代表阶段性调整已经完成，可以关注呷哺呷哺后续的发展。至于凑凑品牌，2023年品牌达到顶峰的257家，之后开始收缩，2024年品牌门店数量收缩至197家，随后于1H25进一步收缩至174家，该行认为凑凑品牌的店铺数量还未见底，可以关注品牌的后续发展。当凑凑品牌见底回升之后，或许也是公司基本面改善之时，历史上来看，基本面见底之后，也就是未来边际改善的概率要远高于边际持续下降的风险之后，公司可能存在潜在的投资机会，该行建议持续关注。