2025-06-12 14:20:52 0,991次浏览

很多股民都没想到,会稽山清明节前后的几次涨停,仅仅是一波大行情的预热。 5月下旬以来,会稽山进入了连涨模式,5月19日至5月28日八个交易日内有6天摸到涨停,股价涨了76%。2025年开年以来,会稽山股价已经上涨132%,让所有白酒股、啤酒股都望尘莫及。 不仅是会稽山,古越龙山、金枫酒业两家老牌黄酒股也受其带动,今年股价分别上涨18%、11%。 一向被认为走不出江浙沪的黄酒,为何突然受到资本市场的追捧? 21世纪经济报道此前分析过,随着竞争格局稳定并且份额进一步向两强集中,规模领先的会稽山、古越龙山开始逐渐享受到黄酒品类供需优化的利好,迎来难得的行业景气周期窗口。也正因如此,今年两大黄酒有了底气双双提价。 而同样是黄酒股,为什么会稽山更受资本市场追捧?5月26日再次涨停后,会稽山市值成功超越做“大哥”多年的古越龙山,截至5月28日市值突破120亿元,成为黄酒市值新龙头。 接受21世纪经济报道记者采访的酒业观察人士多认为,近期黄酒股持续上涨主要是政策预期与资本情绪主导的结果,一方面白酒承压让一些投资者转向了基数低的黄酒行业,而这一行业规模较小有很大增长空间,另一方面创新产品引起年轻人争相尝试,为黄酒复兴叙事给予了依据。 回顾最近几年的经营表现来看,民营背景的会稽山在市场推广运作方面相对同行更为灵活,其创新产品气泡黄酒热卖为年轻化叙事给予了支撑,同时其在产品高端化方面也表现更突出,投入回报前景也吸引了投资者。 但当前已经超过60倍的滚动市盈率,对于会稽山而言,已经是历史性的高点,也高于前两年白酒板块巅峰期不少白酒股的市盈率。这轮行情最终能否安全落地,还是要看会稽山未来几年能否将当前的热度转化到经营表现上。 多番涨停有业绩打底 会稽山的这一轮史诗级大行情,其实有过几次前奏。 第一次是2024年6月。当时会稽山推出的气泡黄酒“一日一熏”在抖音618大促期间找来了拉飞哥等带货达人,72小时内卖了一千多万元,销售额超过前一年全年。 年轻化难得出了好成绩,让会稽山收获了资本市场高度关注,时隔多年出现了罕见的陆续在涨停,股价一度逼近14元/股。 不过当时的涨停未能持续,此后几个月股价回到常规的个位数区间,不断到当年三季报出炉前夕,会稽山又迎来一波行情,在间断涨停后于去年底股价重回两位数线上。 第三次是2025年4月清明节前后。3月底、4月初,会稽山、古越龙山先后宣布提价,有助于黄酒股集体上涨。其中会稽山宣布其多个系列产品提价1%至9%不等,时隔多年的首次提价直接带来了涨停。 会稽山多次迎来涨停,有业绩向好的因素。 2024年会稽山营收16.31亿元,同比增长15.6%。其披露年报时也宣布年度分红提升至历年新高,进一步刺激投资者买入。 黄酒行业的供需优化,也有利于会稽山。 21世纪经济报道记者此前分析过,古越龙山、会稽山两大黄酒去年的产量,相比六七年前黄酒产量巅峰期少了10%以上,尤其会稽山的产量已经少了一半。会稽山减产更多的同时,其高端化又比老大哥古越龙山做得更突出。 2024年,会稽山的中高档酒实现收入10.65亿元,中高档酒毛利率提升至61%以上,酒类主业毛利率超过52%。而古越龙山同期的中高档酒收入为13.98亿元,中高档酒毛利率为44.3%,酒类主业毛利率37%出头,与会稽山相差十几个百分点。 反映到扣非归母净利润项目上,会稽山2024年是1.77亿元,古越龙山虽然营收要多三个多亿,但扣非归母净利润是1.98亿元,差距不到两个亿。到今年一季度,会稽山的净利润表现已经大幅反超了古越龙山。 到上周5月25日,今年618大促开启,会稽山的气泡黄酒在其抖音直播间再次突破千万元销售额,用时缩短至短短12小时内,这次甚至找来了大明星吴彦祖“带货”。 业绩反超老对手、创新产品再次热卖,为会稽山的市值登顶奠定了基础。 即便是对手古越龙山,也承认会稽山近年的表现可圈可点。 在前不久的业绩说明会上,古越龙山总经理马川就表示,会稽山的民营机制在市场推广和运作上相对灵活。这种灵活性使得会稽山能够更快速地响应市场变化,推出符合消费者需求的产品和营销策略,从而在市场竞争中占据先机,取得投资者的青睐。 白酒承压投资者转战黄酒 除了自身经营亮点频出,近期会稽山的热度再创新高,还有哪些场外因素? 酒业评论人肖竹青对21世纪经济报道记者指出,近期公务接待工作餐不得上酒的规定,让一部分之前追捧白酒的追捧转移到了黄酒板块,而会稽山是为数不多的全国化黄酒品牌之一。 知趣咨询总经理蔡学飞对21世纪经济报道记者表示,近期连涨主要是政策预期与资本情绪主导的结果,一方面黄酒的健康属性及年轻化趋势得到市场关注,另一方面前不久青岛啤酒跨界收购即墨黄酒,也刺激了市场情绪。 “资本关注可能有黄酒低基数效应的因素。现在黄酒年市场规模仅200亿元,而白酒行业年销售收入超过6000亿元,边际改善空间大。并且不像白酒政策限制较多,黄酒有差异化叙事空间,低度健康化契合年轻消费趋势,叠加国潮文化复兴的想象空间。”蔡学飞对21世纪经济报道记者说。 但面对着前所未有的陆续在涨停,会稽山这一轮史诗级行情最终能否在报表端持续兑现? 现在会稽山的滚动市盈率(TTM)超过60倍,是自身和黄酒板块的历史高点,也超过不少白酒股前几年股价巅峰期的市盈率。而白酒股无论看毛利率、净利率还是净利润绝对值,整体上还是高过黄酒一截。 蔡学飞认为,黄酒的中长期成长逻辑创建,但需时间验证。 主要风险点第一时间依然是黄酒消费面临区域限制,全国化任重道远。 虽然古越龙山、会稽山全国化有一定成效,现在其消费主力还是在江浙沪市场。古越龙山全国化做得更好,2024年非江浙沪地区的收入占比是40%,会稽山同期非江浙沪市场的收入占比仅有10%出头。如果不能在包邮区之外持续找到增量,黄酒的增长叙事最后还是会难以为继。 其次是年轻化创新产品虽然热度高,但当前对收入贡献还很有限。会稽山的“一日一熏”气泡黄酒已经是近年最出圈的黄酒创新产品,去年其收入也只有几千万元,相较于其十几亿元的年收入占比仅有个位数。并且代价是会稽山的费用投入显著攀升。2024年会稽山的销售费用3.3亿元,同比大涨60%。今年一季度,会稽山销售费用超过1亿元,继续同比大涨58%。 5月29日,在陆续在多个交易日涨停后,会稽山上午反复转跌、翻红,也显示出投资者对后市看法出现了分歧。 如果说股民对其前景的高预期造就了这一轮行情,会稽山能否抓住机会将舆论的关注度转化为销售,并且持续有助于全国范围内的市场拓展,将决定这轮行情能否安全落地,也将决定黄酒能否真正实现价值回归。 (文章来源:21世纪经济报道)

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10天六涨停!会稽山晋升黄酒“市值一哥” 史诗级行情后业绩叙事如何演绎?
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