来源：投资AB面 5月22日，一则“曾从钦卸任五粮液销售公司”的消息传出。仔细查看报道后发现，原来是宜宾五粮液酒类销售有限责任公司发生工商变更，曾从钦不再担任该公司法定代表人、董事长，由蒋佳接任。此外，蒋琳、蒋文格也退出了该公司高管之列，取而代之的是刘敏、陈翀、杨韵霞、钟道远、李小波等人进入了公司董事会。宜宾五粮液酒类销售有限责任公司是上市公司五粮液的控股子公司，肩负着五粮液产品销售流通的重担。此次高管团队的更替，似乎预示着五粮液销售可能将发生重大变化。但现在来看，市场并未意识到这一变更背后的深刻含义。正所谓“魔鬼藏在细节中”，一些看似无关紧要的事件往往会对未来走向具有风向标的作用，大型集团上市公司领导进退之间既有公司组织架构调整的原因，也有领导自身的考虑。曾从钦退出五粮液销售公司正值行业深度调整期，白酒越来越难卖，酒企业绩纷纷暴跌。从这个角度来看，曾从钦退出销售公司更像是“明哲保身”之举，不在其位不谋其政，未来即便公司销售不力，也不用自己一人负责。白酒行业在经历了一轮疯狂的增长后衰退的路径越来越明显，第一时间是品牌力不足的三五线酒企业绩开始垮塌，以酒鬼酒和舍得酒业为代表。2024年，酒鬼酒实现营业收入14.23亿元，同比下降49.70%，净利润为1249.33万元，同比下降97.72%，而在两年前公司净利润还有10多亿。舍得酒业的业绩也出现了暴跌，2024年营业收入为53.57亿元，同比下降24.35%；归母净利润为3.46亿元，同比下降80.48%。随着行业景气度下行，二线品牌也撑不住了，以洋河股份为代表。2024年洋河股份实现营业收入288.7亿元，同比下降12.83%；净利润66.73亿元，同比下滑33.37%，业绩创上市以来最大跌幅。最后，茅五泸汾等一线酒企凭借强大的品牌力，尚能维持增长，但业绩明显出现了承压的特征。以五粮液为例，2024年实现营收891.75亿元，归母净利润318.53亿元，同比分别增长7.09%和5.44%，增速已回落至个位数。如果从单季度来看，去年四季度五粮液营收212.6亿元，同比增长2.5%；净利润69.22亿元，同比下滑6.2%。这是五粮液十年来净利润首次出现负增长。回顾上一轮白酒牛市周期，酒企一方面以高端化之名疯狂提价，高端品牌纷纷剑指千元价格带；另一方面疯狂拉新加盟，行业犹如传销一样，拉人头压货成为不少酒企维持业绩增长的“秘密武器”。然而作为一种消费品，提价是有尽头的，经销商的承受力也是有限度的，一两年内卖不出去的品牌，经销商也不会再买单，危机由此爆发。如今，库存积压、价格倒挂已经成为白酒行业的常态，就连茅五泸等一线酒企高端品牌也难免价格倒挂的命运。在千元价格带以上，52度500ml标准装的第八代五粮液、国窖1573是高端白酒的标杆，指导价分别为1499元、1399元。但在电商平台上，第八代五粮液零售价甚至低至840元左右，国窖1573低至800元左右，曾经被炒至1800元/瓶的茅台1935如今已经跌破了800元。白酒行业已经调整了三年，但现在依然没有看到见底的信号。一线酒企能否抗住市场周期波动，这无疑是个巨大的考验。

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