2025-06-12 08:38:29 0,644次浏览

还记得去年“以死相逼”宁波税务局的博汇股份吗?真相出炉,老板出局,十年利润一朝亏光,套现2.6亿胜利离场! 来源:市值风云 作者 | 贝壳XY 所谓的十年盈利,不过是仰仗税收政策的优惠……近两年,地方国资接盘上市民企的现象并不少见,但无锡国资拟斥资6.8亿接盘博汇股份(300839.SZ)这一事件还是受到了大众的热烈讨论。 还记得去年3月那条轰动市场的大新闻吗?“某公司短短9个月欠税近5亿!” 没错,正是博汇股份。(来源: 博汇股份公告20240329) 而且这5亿税款还都是消费税!要知道,消费税可是和销量绑定的KPI,这家公司用9个月时间干出了5亿消费税“成绩单”,说明产品卖得相当火爆啊! 那为何又要欠税不缴?如今还沦落成为旧主的弃子?无锡国资频频“揽A” 2025年2月,博汇股份披露控股权变更公告,接盘方为国资背景的无锡惠山原鑫曦望产业升级并购投资合伙企业(以下简称原鑫曦望),公司实控人也将从金碧华变为无锡市国资委。 此次控股权变更分三个阶段:转让、定增、弃权。第一时间,金碧华共持有博汇股份52.29%股份,拟先将13.06%股份作价2.63亿元转让给原鑫曦望; 其次,原鑫曦望将用不超过4.17亿资金,认购博汇股份定增股票,持股比例将增至33.13%; 最后,金碧华签署《表决权委托协议》,不可撤销地放弃余下持有的股权对应的表决权,并承诺不谋求控制权。(来源: 博汇股份公告20250211) 5月20日,博汇股份披露最新进展,第一阶段已经完成,现在已处于第二阶段,金老板也即将手握2.63亿真金白银退场走人。 再来说说接盘方无锡国资。 2025年初,无锡市发布了《有助于并购重组高质量开展行动方案(2025—2027年)》,提出要在重点产业领域培育细分行业龙头上市公司,并计划在三年内实现超过600亿元的并购重组交易总规模。 说干就干,短短一个月里,无锡国资就陆续在接手了两家化工类上市民企,另一家为洪汇新材(002802.SZ)。 短时间里频频“揽A”,无锡国资究竟在下一盘什么大旗?博汇股份又靠什么入了无锡国资的法眼?十年利润,两年亏光 说起来,博汇股份创建至今已有20个年头,不断从事燃料油深加工领域,主要产品包括重芳烃、环保芳烃油等。其中,重芳烃是公司的主要营收来源,主要用作沥青与橡胶的助剂。 业绩方面,2013-2022年,公司的收入与利润均实现了数十倍的暴增。(来源: Choice终端,制图:市值风云APP) 特别是2022年,营收和利润双双大幅度提升,达到创建至今的峰值,分别为29.7亿、1.52亿。(来源: Choice终端,制图:市值风云APP) 直到2023年,一切都戛然而止。 营收方面,同比小幅下跌6.32%至27.8亿元。主要导火索是贸易收入的减少,这还算比较好解释。 真正令人不解的是利润端的表现:2023年起陆续在大额亏损,短短两年时间亏损5.1亿元。在此前的十年里,公司累计盈利也就6.5亿元。相当于,辛苦十年攒下的家底,短短两年就亏了八成。 博汇股份这是怎么了?明明产品卖得还可以,怎么突然亏成这个德行?所谓的赚钱,不过是仰仗税收优惠 究其原因,离不开2023年的税收政策变化。 时间回到2023年6月30日,财政部税务总局发布《关于部分成品油消费税政策执行口径的公告》,其中提及“对混合芳烃、重芳烃、混合碳八、稳定轻烃、轻油、轻质煤焦油按照石脑油征收消费税”,税率为1.52元/升。 博汇股份的主营产品重芳烃正好包含在内,也就是说原本不需要缴纳这笔消费税的公司,要开始缴税啦! 老铁们,你们知道这对博汇股份意味着什么吗? 咱们来简单算笔账:2022年,公司共销售23.4万吨重芳烃,创收9.17亿元,对应的成本为8.22亿元,算下来每吨毛利润在400元左右。而按消费税税率及补税公告计算,每卖一吨重芳烃要缴纳消费税及附加税近2200元。 也就是说,销售一吨重芳烃,不仅不赚钱,甚至要倒亏1800元! 其实,在石化景气度比较高的2018年左右,博汇股份重芳烃的毛利润也没有超过1000元/吨,所以这几乎就是致命打击。但已经签好的合同要执行,生产一天亏一天,再干下去恐怕离“黄摊子”就不远了! 正常而言,税务机关在制定税收政策时,会充分考量各行业的实际情况,秉持“合理税负”原则,确保税负结构与企业经济承载力相匹配。怎么到了博汇股份这里,就成了税惠断供日,盈利裸奔时?实在不符合实际。 果然,顺着这条线,风云君又扒出了一层信息。 比如2022年,博汇股份的重芳烃售价为3,921元/吨。而Choice终端显示,同期,以镇海炼化、扬子石化为代表的同业厂商的重芳烃出厂价大致在5,800~7,500元/吨范围。 同样是重芳烃,为什么同业厂商最低价都要比博汇股份均价高出近50%?(来源: Choice终端) 因为像镇海炼化这类厂商,背靠中石化,重芳烃产品通常具备更多的型号和规格、更高的质量稳定性和纯度,而专营芳烃企业受限于资金和技术,产品品类较为单一,产品质量和纯度参差不齐,导致二者在售价上的较大差异。 而不仅价格更高,前者依托中石化的一体化优势、原材料采购优势和规模经济优势,生产成本也更低。 说白了,博汇股份前十年的盈利,全都是仰仗政府的税收优惠。至于产品竞争力嘛,不说也罢。 相信对于自家产品的赚钱能力,博汇股份心里肯定是再明白不过了,因此在2023年开始有意识地减少相应产品产能,甚至在2024年6月,即喜提税务局《税务事项通知书》后不久,直接宣布停产芳烃系列产品。 同时,还大放烟雾弹,大言不惭地用“经营资金困难”来卖惨——全然忘了两天前刚刚开立了闲置募集资金现金管理专用结算账户,并表示要使用不超过3亿元闲置资金来理财。(来源: 博汇股份公告20240613) 关键是,减产、停产就能解决问题吗?屯起来的原料和库存商品不需要减值?设备闲置下来不也会减值? 于是,2023-2024年陆续在两年,博汇股份都因此计提了近亿元的资产减值损失,而在此之前公司每年的资产减值损失不超过200万,这对于年均利润不到亿元线的博汇股份来说,绝对是个灭顶之灾。(来源: 博汇股份公告20240415) 老铁们看明白了吗?对于此时的博汇股份来说,生产销售缴税意味着亏损,停产坐等减值还是亏损,横竖都是亏! 走投无路的博汇股份,选择在停产两个月后复产芳烃系列产品,似乎再给外界证明:我们没摆烂,站着死没准还能卖卖惨。 从结果上来说,暴增的税负和资产减值正是公司近两年巨亏的两大主因,究其根源正是突然变更的消费税政策。(来源: Choice终端,制图:市值风云APP)巧钻漏洞,硬刚税务,就是不搞主业 算清这笔账的金老板,绞尽脑汁之后,终于找了个能钻的“漏洞”:在金老板看来,政策文件里只明文规定了要对重芳烃类产品征收消费税,而并未提及重芳烃衍生品。 于是,在2023年6月税收政策调整后的第一时间,博汇股份就对生产线进行了改造升级,产品由重芳烃升级到重芳烃衍生品。 这小算盘打得风云君人在北京都听到了! 两种产品本就工艺相近,又都是用在橡胶与沥青中,意味着下游客户也还是原来的那些人,因此博汇股份的重芳烃衍生品还真没少卖:自2023年下半年至2024年一季度,共卖出重芳烃衍生品22.5万吨。(来源: 博汇股份公告20240415) 然并卵,就连风云君都能轻易看出来的工艺相近、用途相似,税务局会看不出来? 2023年11月,主管税务机关就对博汇股份开出了一份风险提示单,提示公司有开具重芳烃衍生品发票,重芳烃是需要按规定征税的,公司存在未足额缴纳消费税的风险。 然而对于这份风险提示单,隐含着这么大的风险隐患,博汇股份却连对外披露都没披露。风云君不懂就问:这算不算信披违规啊?! 但不管怎么说,博汇股份还是为此做了不少努力,与税务机关展开了多轮拉扯,比方说提交了多份重芳烃衍生品产品分析报告、产品鉴定报告、产品检测报告,还与主管税务机关一同取样送至第三方检测平台...... 只是努力的方向不对,一切都是白费工夫。2024年3月末,一纸《税务事项通知书》砸在博汇股份以及金老板的头上:要求“重芳烃衍生品”按“重芳烃”缴纳自2023年7月到2024年3月末产生的消费税,涉及金额近5亿元。(来源: 博汇股份公告20240329) 风云君在百乐门代客泊车的这些年,也见过不少被税款追缴的上市公司,但敢“硬刚”税务机关的确实不多。结果也不意外,博汇股份最终还是妥协了,在2024年8月公告称会安排缴税。(来源:博汇股份公告20240812) 咱就说,有那工夫,好好研究研究技术、拓展拓展产品线,又怎会落得近期下场? 免责声明:本报告(文章)是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息(包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等)为核心依据的独立第三方研究;市值风云力求报告(文章)所载内容及观点客观公正,但不保证其准确性、完整性、及时性等;本报告(文章)中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议,市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。

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