2025-06-12 18:35:23 3,828次浏览

来源:中粮期货研究中心 摘要 本次报告出口端明显转好,虽然产量库存持续增加,但是在印度降税加持下,预计马来能够持续见到出口需求,以及潜在的库存去化预期。 5月MPOB供需报告解读: 本周二MPOB公布了5月月度供需报告,产量环比增加5.1%至177.2万吨,进口小幅增加至6.9万吨,出口环比大增25.6%至138.7万吨,国内消费环比下降2.4%至32.9万吨,结转库存环比增加6.6%至199万吨。 与市场前值预估相比,本次报告偏差出现在产量端略超预期,但是出口端大幅改善,对应结转库存虽然增加但是没有市场想象的那样悲观。 图1 市场预估与官方披露一 供给端 从供给端看,本年5月产量环比增加5.1%,去年同期环比增幅13.5%且L5Y环比增幅8.7%,但是从绝对数值上看5月产量177.2万吨是历史同期第二高产(仅低于2015年),受到4月产量高基数影响。产量端略微超过MPOA和UOB预估,5月前期产量预估环比增幅较大,全月预估相对收窄,前期供给宽松预期已经部分交易。本年度前5个月累计产量追上去年,主要系4/5月份产量同期高位。 外籍劳工方面,本次未更新,且近期产量持续高位没有受到明显制约。 天气方面,5月月度降雨回落至183MM,5月降雨略微低于平均状态,其中霹雳地区降雨下降到128MM其余地区降雨均超过150MM,暂时不构成产量端威胁。中长期展望,2025H2时期ENSO指数预计处于-0.5~0区间,中长期东南亚棕榈油端没有天气威胁。 图2 马来西亚棕榈油产量图3 马来西亚外籍劳工图4 马来西亚降雨二 需求端 从出口需求端看,5月出口环比大增25.6%,出口端明显超出市场前置预估,并且接近三大船运组织预估上沿。出口转好在预期之内尤其是五月初价格相对低位状态时,印度和中国均有短期大批量买船,并且印度和中国库存均相对低位后面有补库需求,市场期待Q3销区的持续补库动作。印度5月底下调毛油进口关税,马来的船运高频数据在验证印度补库进程。 国内消费方面,本月消费小幅回落至32.9万吨略高于均值中枢,虽然马来近期有传出生物柴油掺混比例上调的政策,但是对于马来的影响相对有限,并不足以大幅拉升马来国内消费。 图5 马来西亚棕榈油出口图6 马来西亚棕榈油国内消费三 小结 库存端,本月库存再度走高至199.0万吨,本月是自2月之后的陆续在第三个月累库,且是2020年之后同期的最高位,200万吨的库存会对盘面有明显压制,且当前是5月后面还有4/5个月的增产季,因此在没有更明确的指引前没有单边走强的基础。 以上,5月MPOB报告相对中性,但是产量和库存愈加宽松。市场前期交易更加宽松的供给预期,但是产量环比增幅收窄出口持续向好,本次宽松预期已经充分交易,后面市场关注的焦点在于印度的补库动作能否压制马来库存增加,另外不要经验主义的沿着季节性增产进行交易,留意马来可能出现的逆季节性去库。 图7 马来西亚棕榈油库存作者简介 张如峰 中粮期货研究院 油脂油料高级研究员 交易咨询资格证号:Z0021115



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