还记得去年“以死相逼”宁波税务局的博汇股份吗？真相出炉，老板出局，十年利润一朝亏光，套现2.6亿胜利离场！来源：市值风云作者 | 贝壳XY 所谓的十年盈利，不过是仰仗税收政策的优惠……近两年，地方国资接盘上市民企的现象并不少见，但无锡国资拟斥资6.8亿接盘博汇股份（300839.SZ）这一事件还是受到了大众的热烈讨论。还记得去年3月那条轰动市场的大新闻吗？“某公司短短9个月欠税近5亿！” 没错，正是博汇股份。（来源：博汇股份公告20240329）而且这5亿税款还都是消费税！要知道，消费税可是和销量绑定的KPI，这家公司用9个月时间干出了5亿消费税“成绩单”，说明产品卖得相当火爆啊！那为何又要欠税不缴？如今还沦落成为旧主的弃子？无锡国资频频“揽A” 2025年2月，博汇股份披露控股权变更公告，接盘方为国资背景的无锡惠山原鑫曦望产业升级并购投资合伙企业（以下简称原鑫曦望），公司实控人也将从金碧华变为无锡市国资委。此次控股权变更分三个阶段：转让、定增、弃权。第一时间，金碧华共持有博汇股份52.29%股份，拟先将13.06%股份作价2.63亿元转让给原鑫曦望；其次，原鑫曦望将用不超过4.17亿资金，认购博汇股份定增股票，持股比例将增至33.13%；最后，金碧华签署《表决权委托协议》，不可撤销地放弃余下持有的股权对应的表决权，并承诺不谋求控制权。（来源：博汇股份公告20250211） 5月20日，博汇股份披露最新进展，第一阶段已经完成，现在已处于第二阶段，金老板也即将手握2.63亿真金白银退场走人。再来说说接盘方无锡国资。 2025年初，无锡市发布了《有助于并购重组高质量开展行动方案（2025—2027年）》，提出要在重点产业领域培育细分行业龙头上市公司，并计划在三年内实现超过600亿元的并购重组交易总规模。说干就干，短短一个月里，无锡国资就陆续在接手了两家化工类上市民企，另一家为洪汇新材（002802.SZ）。短时间里频频“揽A”，无锡国资究竟在下一盘什么大旗？博汇股份又靠什么入了无锡国资的法眼？十年利润，两年亏光说起来，博汇股份创建至今已有20个年头，不断从事燃料油深加工领域，主要产品包括重芳烃、环保芳烃油等。其中，重芳烃是公司的主要营收来源，主要用作沥青与橡胶的助剂。业绩方面，2013-2022年，公司的收入与利润均实现了数十倍的暴增。（来源： Choice终端，制图：市值风云APP）特别是2022年，营收和利润双双大幅度提升，达到创建至今的峰值，分别为29.7亿、1.52亿。（来源： Choice终端，制图：市值风云APP）直到2023年，一切都戛然而止。营收方面，同比小幅下跌6.32%至27.8亿元。主要导火索是贸易收入的减少，这还算比较好解释。真正令人不解的是利润端的表现：2023年起陆续在大额亏损，短短两年时间亏损5.1亿元。在此前的十年里，公司累计盈利也就6.5亿元。相当于，辛苦十年攒下的家底，短短两年就亏了八成。博汇股份这是怎么了？明明产品卖得还可以，怎么突然亏成这个德行？所谓的赚钱，不过是仰仗税收优惠究其原因，离不开2023年的税收政策变化。时间回到2023年6月30日，财政部税务总局发布《关于部分成品油消费税政策执行口径的公告》，其中提及“对混合芳烃、重芳烃、混合碳八、稳定轻烃、轻油、轻质煤焦油按照石脑油征收消费税”，税率为1.52元/升。博汇股份的主营产品重芳烃正好包含在内，也就是说原本不需要缴纳这笔消费税的公司，要开始缴税啦！老铁们，你们知道这对博汇股份意味着什么吗？咱们来简单算笔账：2022年，公司共销售23.4万吨重芳烃，创收9.17亿元，对应的成本为8.22亿元，算下来每吨毛利润在400元左右。而按消费税税率及补税公告计算，每卖一吨重芳烃要缴纳消费税及附加税近2200元。也就是说，销售一吨重芳烃，不仅不赚钱，甚至要倒亏1800元！其实，在石化景气度比较高的2018年左右，博汇股份重芳烃的毛利润也没有超过1000元/吨，所以这几乎就是致命打击。但已经签好的合同要执行，生产一天亏一天，再干下去恐怕离“黄摊子”就不远了！正常而言，税务机关在制定税收政策时，会充分考量各行业的实际情况，秉持“合理税负”原则，确保税负结构与企业经济承载力相匹配。怎么到了博汇股份这里，就成了税惠断供日，盈利裸奔时？实在不符合实际。果然，顺着这条线，风云君又扒出了一层信息。比如2022年，博汇股份的重芳烃售价为3，921元/吨。而Choice终端显示，同期，以镇海炼化、扬子石化为代表的同业厂商的重芳烃出厂价大致在5，800~7，500元/吨范围。同样是重芳烃，为什么同业厂商最低价都要比博汇股份均价高出近50%？（来源： Choice终端）因为像镇海炼化这类厂商，背靠中石化，重芳烃产品通常具备更多的型号和规格、更高的质量稳定性和纯度，而专营芳烃企业受限于资金和技术，产品品类较为单一，产品质量和纯度参差不齐，导致二者在售价上的较大差异。而不仅价格更高，前者依托中石化的一体化优势、原材料采购优势和规模经济优势，生产成本也更低。说白了，博汇股份前十年的盈利，全都是仰仗政府的税收优惠。至于产品竞争力嘛，不说也罢。相信对于自家产品的赚钱能力，博汇股份心里肯定是再明白不过了，因此在2023年开始有意识地减少相应产品产能，甚至在2024年6月，即喜提税务局《税务事项通知书》后不久，直接宣布停产芳烃系列产品。同时，还大放烟雾弹，大言不惭地用“经营资金困难”来卖惨——全然忘了两天前刚刚开立了闲置募集资金现金管理专用结算账户，并表示要使用不超过3亿元闲置资金来理财。（来源：博汇股份公告20240613）关键是，减产、停产就能解决问题吗？屯起来的原料和库存商品不需要减值？设备闲置下来不也会减值？于是，2023-2024年陆续在两年，博汇股份都因此计提了近亿元的资产减值损失，而在此之前公司每年的资产减值损失不超过200万，这对于年均利润不到亿元线的博汇股份来说，绝对是个灭顶之灾。（来源：博汇股份公告20240415）老铁们看明白了吗？对于此时的博汇股份来说，生产销售缴税意味着亏损，停产坐等减值还是亏损，横竖都是亏！走投无路的博汇股份，选择在停产两个月后复产芳烃系列产品，似乎再给外界证明：我们没摆烂，站着死没准还能卖卖惨。从结果上来说，暴增的税负和资产减值正是公司近两年巨亏的两大主因，究其根源正是突然变更的消费税政策。（来源： Choice终端，制图：市值风云APP）巧钻漏洞，硬刚税务，就是不搞主业算清这笔账的金老板，绞尽脑汁之后，终于找了个能钻的“漏洞”：在金老板看来，政策文件里只明文规定了要对重芳烃类产品征收消费税，而并未提及重芳烃衍生品。于是，在2023年6月税收政策调整后的第一时间，博汇股份就对生产线进行了改造升级，产品由重芳烃升级到重芳烃衍生品。这小算盘打得风云君人在北京都听到了！两种产品本就工艺相近，又都是用在橡胶与沥青中，意味着下游客户也还是原来的那些人，因此博汇股份的重芳烃衍生品还真没少卖：自2023年下半年至2024年一季度，共卖出重芳烃衍生品22.5万吨。（来源：博汇股份公告20240415）然并卵，就连风云君都能轻易看出来的工艺相近、用途相似，税务局会看不出来？ 2023年11月，主管税务机关就对博汇股份开出了一份风险提示单，提示公司有开具重芳烃衍生品发票，重芳烃是需要按规定征税的，公司存在未足额缴纳消费税的风险。然而对于这份风险提示单，隐含着这么大的风险隐患，博汇股份却连对外披露都没披露。风云君不懂就问：这算不算信披违规啊？！但不管怎么说，博汇股份还是为此做了不少努力，与税务机关展开了多轮拉扯，比方说提交了多份重芳烃衍生品产品分析报告、产品鉴定报告、产品检测报告，还与主管税务机关一同取样送至第三方检测平台．．．．．．只是努力的方向不对，一切都是白费工夫。2024年3月末，一纸《税务事项通知书》砸在博汇股份以及金老板的头上：要求“重芳烃衍生品”按“重芳烃”缴纳自2023年7月到2024年3月末产生的消费税，涉及金额近5亿元。（来源：博汇股份公告20240329）风云君在百乐门代客泊车的这些年，也见过不少被税款追缴的上市公司，但敢“硬刚”税务机关的确实不多。结果也不意外，博汇股份最终还是妥协了，在2024年8月公告称会安排缴税。（来源：博汇股份公告20240812）咱就说，有那工夫，好好研究研究技术、拓展拓展产品线，又怎会落得近期下场？免责声明：本报告（文章）是基于上市公司的公众公司属性、以上市公司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限于临时公告、定期报告和官方互动平台等）为核心依据的独立第三方研究；市值风云力求报告（文章）所载内容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意见不构成任何投资建议，市值风云不对因使用本报告所采取的任何行动承担任何责任。

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