来源：@证券市场红周刊微博文丨吴海珊编辑丨林伟萍截至5月26日，银行指数年内上涨8.18%，领涨Wind一级行业指数，尤其是5月以来，Wind银行指数上涨了5.29%。此时恰逢上市银行开始实施2024年度期末分红。截至5月23日，已经有7家A股上市银行完成了2024年度期末分红。事实上，自2024年以来，随着经济和资本市场的波动，银行股，尤其是国有大行，作为具备“稳定性”的高股息标的，不断备受投资者青睐。叠加政策有助于长期资本入市，以及最近的公募改革，银行板块未来仍有望是资金追逐的方向。银行分红序幕已经拉开A股银行2024年度期末分红序幕已经拉开。截至5月23日，已经有7家A股上市银行完成了2024年分红派息，其中有4家国有大行，分别是交通银行、邮储银行、建设银行和中国银行。其余3家银行为江阴银行、张家港银行和瑞丰银行。表1 已经有7家银行实施了2024年度期末派息数据来源：Wind&公司公告其中4家国有银行的现金分红比例都维持在30%左右。张家港行、江阴银行和瑞丰银行的现金分红比例分别为26.02%、24.17%和20.42%。具体来看，瑞丰银行现金分红比例位列A股上市银行倒数第五。现金分红比例低于瑞丰银行的仅有西安银行、苏农银行等。不过苏农银行除现金分红外，分红方案中还包含了增股条款。苏农银行公告显示，该行拟每股派发现金红利人民币0.18元(含税)，并以资本公积向全体股东每股转增0.1股。西安银行的派息方案中，仅有现金红利，为每10股派发现金股利1元人民币，现金分红比例为17.37%。多数银行分红比例提高在《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红》《关于加强上市公司监管的意见（试行）》及新“国九条”等政策的有助于下，A股银行不仅开始实施中期分红，并提高了现金分红比例。Wind数据显示，2024年A股42家银行全部进行了分红，且平均分红率有所提高。根据华创证券分析师贾靖计算，2024年A股银行平均分红率较2023年提高0.8pct至26.1%。表2 近三年A股上市银行现金分红比例(已宣告,剔除特别派息)（%）数据来源：windWind数据显示，42家A股上市银行中，2024年现金分红比例提升的银行有25家，提升最多的是西安银行，现金分红比例为17.37%，同比提升71.85%。不过，西安银行的分红在2023年出现了较大幅度下滑，2022年，西安银行现金分红比例为30.25%，而2023年时为10.11%。对比西安银行的财报来看，2022年西安银行归母净利润同比下滑了13.55%。2023年和2024年则归母净利润均实现了小幅增长，同比分别增长1.56%和3.91%。现金分红比例同比增幅排名第二的是宁波银行，宁波银行现金分红比例为21.91%，较2023年的15.52%提升了41.2%。宁波银行不断是城商行中的优质行，业绩不断保持较高增长。2024年该行实现归属于母公司股东的净利润271.27亿元，同比增长6.23%。沪农商行的现金分红比例也从30.1%提高至33.91%，分红比例在A股上市银行中排名第二，仅次于招商银行。值得注意的是，该行近年来不断保持着30%以上的现金分红比例。总体来看，2024年分红比例超过30%的A股上市银行有15家。现金分红比例最高的前五家银行分别为招商银行（33.99%）、沪农商行（33.91%）、苏州银行（32.50%）、厦门银行（31.52%）和兰州银行（30.47%）。而青岛银行、苏农银行等则是现金分红比例下调较多的银行。如2024年青岛银行现金分红比例相对2023年下调了16.78%，同期苏农银行相较于2023年下调了8.87%。具体来看，青岛银行2024年度累计现金分红总额约为9.31亿元，占合并报表中归属于母公司普通股股东净利润的23.10%。青岛银行的利润分配公告显示，自2022年到2024年，青岛银行的现金分红总金额保持了不变，均为9.31亿元，每股分红均为0.16元。但同期，该行净利润不断维持了较高增长，2024年该行归母净利润同比增长了20.16%，达到42.64亿元，2023年则同比增长了15.11%。高股息银行价值凸显带动银行股上涨银行的股息历来备受关注，近两年来，内外部市场都面临较大的波动，银行板块的稳健性和红利价值凸显。尤其是国有大行不断被视为高股息标的，近年来国有行的现金分红比例不断维持在30%左右。同时，自2022年以来国内存款利率多次下调，随着最近银行存款利率的新一轮下调，长期存款利息已经进入“1”开头的时代，在这种低利率的环境下，银行流通市值大、盈利和分红稳定、股息率高于国债收益率等特征，对于追求低波动收益为主的中长期资金，具备较强的吸引力。图1 五大行历史季度平均股息率与1/10年期国债季度平均收益率对比图根据天风证券分析师刘杰的分析数据，截至5月19日，银行股近12个月股息率为6.47%，在31个申万一级行业中排名第1，但PB估值仅0.55倍，在31个申万一级行业中排名31。甚至有分析师认为，银行有望提高分红比例。高盛中国金融行业分析师杨硕表示，2025年是银行基本面的拐点，同时银行有了新的资本金，分红会更加稳定，甚至在有意愿的情况下，可以提高分红比例。他表示，在当前关税波动环境下，银行的资产质量、净息差和贷款增速，是影响分红的三个变量。根据杨硕测算，在银行当前的盈利模式下，即便没有新的资本金，银行也能在2025年和2026年维持当前的分红。如今有了新的资本加持，如果能够上调分红比例，那么在股票上会有一些上行的动力，“银行的价值比以前更凸显。”国家金融监督管理总局数据显示，2024年从一季度到四季度，商业银行的不良率从1.59%逐步走低至1.50%。净息差则逐步走稳，从1.54%小幅下滑至1.52%。同时贷款增速低于过去两年，且贷款中政府贷款比例有所提升，“政府资产对风险和资本金消耗偏小，银行贷款结构改善，分红能力是在提升的。”杨硕说。且2025年，国有银行资本金显著增加。3月30日，中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行公告，拟顺利获得向特定对象发行A股股票的形式募集资金，分别不超过1650亿元、1050亿元、1200亿元、1300亿元，用于补充核心一级资本。其中中国财政部发行首批特别国债5000亿元，支持4家国有大型商业银行补充核心一级资本。银行板块领涨全A新规倒逼基金增配银行2025年银行表现相当出色，银行指数在Wind一级行业指数中领涨，截至5月26日已经上涨了8.18%。延续了2024年的上涨趋势，银行指数2024年全年已经上涨43.53%。且从资金层面来看，银行板块上涨路径依然清晰，那就是保险和基金资金的持续买入。自2024年至今，监管引导中长期资金入市，保险资金多次举牌银行。在1月23日国新办发布会上，关于中长期资金入市工作，证监会明确要求“力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股市场”，并会加速推进第二批保险资金长期股票投资试点落地工作。5月7日一揽子金融政策中也提出，将进一步扩大保险资金长期投资试点范围，并且调降保险公司股票投资风险因子，以鼓励险资加大权益投资力度。根据刘杰的统计，2025年已有13次险资举牌，其中6次为银行股，他表示“险资较为偏好银行股，或将持续带来增量资金”。兴业证券分析师陈绍兴也表示，未来预计保险仍将是银行板块的重要增量资金。新的资金增量则更多来自基金。5月7日，证监会印发《有助于公募基金高质量开展行动方案》，从大方向上来看，该方案明确了公募基金要从“重规模轻回报”转变为“投资者回报优先”，建立浮动管理费和长周期考核体系。该方案有望增加主动基金对于银行的配置比例。刘杰表示，2024年末，主动权益类基金持仓银行比例为3.35%，大幅低于沪深300指数中13.67%的银行权重。而新规规定三年以上中长期收益考核权重不低于80%，银行股稳定高分红有助于为公募基金给予长期稳定收益。图2 主动权益类基金配置行业分布和沪深300指数成分行业分布（截至2024年末）中泰证券戴志峰表示研究显示，基金持仓银行股低配差为8.33%，仍处于明显低配状态，且随着一季度主动基金流出银行板块，低配差较上季度扩大14bp。银行仍是持仓比例与标配差值最大的行业，低配差自2016年来保持全行业最高。因而，现在抢跑公募欠配的银行板块已经成为市场高预期之一。从银行角度来看，随着监管制度的有助于，长期处于破净状态的银行也有动力修复估值。现在大多数银行随2024年年报同步发布了估值提升计划，具体的计划仍有待观望。（文章仅代表作者个人观点，不代表本刊立场。）